汇金系整合申银万国将登台
9日为宏源证券最后交易日
宏源证券（）将于12月10日启动停牌，宏源证券与申银万国的重组将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，实施换股后，转换成申银万国证券上市。申万、宏源是汇金系的“内婚”，重组方案也兼顾了各方利益，因此其组建新公司的阻力也不会太大。
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1.券商板块估值修复好重组
证券板块自央行降息后至今已累计上涨75.01%，利好重组实施。不过若日渐走高的券商股出现中长期调整，则行业估值的下降也会对宏源证券带来反向作用。
2.卷商股业绩可能提高
A股成交活跃、个股期权以及T+0交易制度预期，对券商业绩构成利好；券商短期公司债、收益凭证、次级债等资本补充路径的确立，提高国内证券业的杠杆率。
3.估值、涨势相对适度
虽然已连续数日涨停，但从市盈率等估值指标来看，宏源证券在12月8日收盘，其动态市盈率为66.99倍，市净率则为7.05倍，两项指标分列19家上市券商中的第7位和第5位。
4.汇金金控平台激发想象空间
宏源、申万重组后有预期形成的投资控股集团+证券子公司的双层架构。如果顺利，利于提高经营杠杆，进一步打造银行、保险、信托等全产业链条。
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尽管有重组预期，不过宏源证券涨幅仍然低于光大证券、兴业证券和华泰证券。
申万、宏源是汇金系的
内婚
，重组方案也兼顾了各方利益，因此其组建新公司的阻力也不会太大。不过，除了经营情况外，还要观察证券行业的估值变化、新公司的整合效果以及它成长为金融控股平台的可能性。
【北京某券商非银金融研究员】（陈昊旻李新江）
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