电力行业:8月用电继续疲弱 水电利用小时继续上行
8月用电量同比仅增3.6%至4,495亿千瓦时,比7月份增速(4.51%)低0.91个百分点。截止8月的累计用电量同比增长5.1%至32,828亿千瓦时,比7月(5.42%)低0.32个百分点。该数据显示8月份用电需求无改善,因此我们将2012年用电量同比增速由6.5%继续下调至5.5%。
年初至今的新增火电装机容量同比下跌34.3%至21.17GW,相当于2011年全年新增装机的36%。我们不认为中电联预期的2012全年50GW新增火电装机可以实现。我们预计2012年该数字最终会低至30-35GW。
8月累计火电利用小时数同比跌6.1%(7月跌5.8%)或218小时至3,329小时,而累计水电利用小时增同比上升13.9%(7月升7.2%)或291小时至2,380小时。对于单月利用小时数,8月份火电利用小时数同比降8.7%至422小时,而水电利用小时数同比升52.1%至479小时。因此,我们继续下调2012年火电利用小时数预期至5,104小时,同比跌3.6%,但我们同时预期水电利用小时数将达到3,400小时,同比上升12.3%。
我们调整我们的电力行业首选至中国电力(02380 HK),评级为"买入",目标价为2.73港元,相当于8.0倍/7.0倍/6.4倍的12/13/14财年市盈率,主要由于好于预期的水电利用小时数以及其同业最低的估值水平。